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烯烃:非供需面扰动,PVC触底反弹?

2021-05-22 10:13:19 和讯期货  天风期货

观点小结

核心逻辑:基本面羸弱,非基本面发力。

PE/PP:

1、增量压力持续释放。4月下旬5月初多套装置投产,09增量压力较大。浙石化装置三季度中下投产。

2、进出口端支撑边际减弱。海外开工复苏,6月后增量明显。

3、4月海关数据出炉,反推真实需求大幅下滑,内需堪忧。

4、价格回落后,需求弹性是核心矛盾(让利后的刚需释放和投机需求)。

PVC:

1、检修季将至,电石法PVC开工存下滑预期。

2、4月内需环比下滑,5月出口量锐减。

3、盘面资金情绪激烈,或交易宏观风险,或交易内需不强。

4、但社会库存下滑,现货稳定,基差高升水。从后期供需看,可考虑做多配。

策略

增量压力兑现,存量检修不高

浙石化二期装置三季度逐步投产

浙石化PE装置预计7月投产全密度,8月投低压装置,10月投产LD/EVA装置。PP计划7月投一条线45万吨,8-9月投一条线45万吨。

数据来源:天风期货研究所

存量装置检修损失量有减少趋势

4月后,检修损失量开始下滑,本周存量装置开工率略有提升。

数据来源:天风期货研究所

4月海关数据出炉,内需堪忧

PE进口123.77万吨,环比减少近42万吨

4月份PE进口量锐减,但社库未出现大幅去库,真实需求下滑60万吨。

数据来源:天风期货研究所

PP连续两个月出口超25万吨,4月进口环比减少12万吨

4月P净进口仅有8.59万吨,3月为21.71万吨,反推真实需求环比减少20.53万吨。

数据来源:天风期货研究所

海外支撑走弱?

海外PE供应回归

5月之后,海外装置的产量回归加速,环比+30万吨。

数据来源:远大能化,丁巍

海外PP开工率三季度再上一个台阶

2季度海外装置开工已经快速回归,减量来自于欧洲地区。

数据来源:远大能化,丁巍

内外套利回归常态

随着海外供应回归,海外价格修复后,三组内外价差开始回归常态。

后续需要关注的是,海外需求是否能启动再库存周期,从而再引发一波“海外驱动”。

数据来源:天风期货研究所

价格回调后,需求弹性是核心

价格回调后,开始给下游让利

随着原料价格高位回落,给下游工厂让出部分利润,企业订单情况存好转预期,一定程度上有利于产业链条上的刚需释放。

数据来源:天风期货研究所

投机需求释放空间值得关注

除了刚需外,下游工厂在低价下的投机备货也是增加需求弹性的重要路径。今年受到原料价格持续偏高的影响,下游的原料库存一直处于偏低的水平,所以,理论上投机性需求尚有客观的空间。

数据来源:隆众资讯

PVC-4月内需走弱,检修季将至

4月出口支撑强,内需走弱

4月PVC粉出口24.7万吨,环比+1.77万吨,倒推真实需求环比下滑6.6万吨。

数据来源:天风期货研究所

后续出口支撑大幅减弱

受到印度、东南亚地区的疫情爆发影响,海外需求再次出现下滑,加之北美装置稳定供应,内外价差大幅下滑。

此外,海运费的上涨也抑制了套利货源出口,从现货贸易商了解到的情况下,目前PVC出口已经比4月大幅下滑。

数据来源:天风期货研究所

电石法检修高峰期将至

自去年4季度以来,PVC电石法开工率便一直处于历史极高值位置。

随之夏季将至,传统检修季即将来临,近期多家工厂开始检修。

数据来源:天风期货研究所

检修损失量攀升

数据来源:卓创资讯

商品氛围较差,但现货表现良好

本周以黑色板块为首的大宗商品出现坍塌式下滑,化工端同样受到原油暴跌影响开始萎靡。目前市场的风险来自于非基本面,基差走出接近500元/吨的高升水,现货端的表现相对健康。

数据来源:天风期货研究所

库存水平偏低,高升水有安全边际

本周社库存预计再度去化,库存绝对值水平不高,从现货端后期供需看,当前的高升水基差有较好的安全边际。

数据来源:网络资料

(责任编辑:陈状 )
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