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供给存增长预期,苯乙烯或偏弱震荡运行

2021-05-31 08:21:59 和讯期货  中信建投期货

摘要

随着国内检修力度逐渐减弱,叠加新装置计划投产,国内供给端对市场的压力预期偏大。苯乙烯刚需尚存,但无明显亮点,关注原料价格下跌后市场补库需求是否会明显改善。成本方面,纯苯供需或转弱,在油价不出现大幅上涨的背景下,纯苯价格有下行可能。尽管当前苯乙烯库存依旧处于低位,现货并不宽松,市场逐渐由交易现实转向交易预期,在苯乙烯利润水平尚可的情况下,不排除苯乙烯仍有一定下行空间。考虑到基差较大,下游企业可尝试少量布局多头头寸。

操作上,EB2107空单谨慎持有,设置好止损。下游加工企业可考虑逢低逐步建立适量虚拟库存,以防价格出现大幅反弹。

不确定性风险:油价大幅上涨、需求超预期改善以及通胀预期等

行情回顾

由于苯乙烯货源持续偏紧,5月苯乙烯主力期价再创新高,5月下旬,随着油价的回调,叠加苯乙烯供需预期偏弱,期价快速回落。截止5月28日,EB2107收于8662元/吨,收盘价较上月下跌3.07%。5月苯乙烯现货价格涨后回落,整体呈M型走势。截止5月28日,华东地区主流价较上月底上涨175元/吨;华北地区主流价较上月下跌225元/吨;华南地区市场价环比下跌500元/吨。

主要逻辑分析

1、6月纯苯供需或转弱,关注油价支撑情况

5月纯苯与乙烯价格冲高回落。Wind数据显示,截止5月28日,江苏纯苯出罐价在7425元/吨,较上月持平,较月内高点下降825元/吨;京津唐纯苯出罐中间价在7375元/吨,较上月底上涨150元/吨。截止5月27日,东北亚与东南亚乙烯价格分别为1026和971美元/吨,均较4月底下跌80美元/吨,乙烯下跌主要由于韩国LG化学与GS裂解装置将于6月份投产,同时,美国地区供给恢复,出口量将增加,从而使得东北亚货源流通量存增加预期。5月非一体化苯乙烯理论生产成本随原料价格涨后回落而先升后降。截止5月28日,华东地区苯乙烯非一体化生产企业生产成本在8800元/吨左右,较上月底下降了约200元/吨,利润约990元/吨,较上月底提升约370元/吨,利润水平中性。

6月国内纯苯集中检修期逐渐结束,国内开工率仍有提升预期,国产量预计有所增加。进口方面,欧美装置逐渐恢复正常生产,亚洲与欧美地区价差逐渐收窄,套利空间逐渐减小,后期韩国纯苯可能由出口欧美转向出口中国,从而使得国内进口量出现增加。从下游开工率来看,苯胺生产正常,但其下游降负,终端需求转弱,叠加山西天脊装置计划6月检修,苯胺开工率有下滑预期。苯酚、已内酰胺以及已二酸下游均刚需为主,其开工率均较年内高点有所下滑,且从季节性来看,通常5-6月已内酰胺开工率处于年内偏低水平。此外,近期纯苯下游行业利润下滑较快,部分行业利润来到盈亏附近,可能对纯苯需求带来一定负反馈作用。整体来看,6月纯苯供需预期略偏弱,预计价格有走弱的可能,对苯乙烯成本支撑或有所下移,但当前疫情以及美伊谈判给油价带来较多不确定性因素,需关注油价走势情况。

2、库存压力依旧较小,但供给有增加预期

5月国内苯乙烯库存持续处于偏低水平。Wind数据显示,截止5月24日,华东港口库存为3.36万吨,较上月底减少1.16万吨。截止5月27日,工厂库存为11.92万吨,较上月底增加0.86万吨,月内工厂库存一度低至10.2万吨。港口与工厂总库存均处于低位,对苯乙烯价格将形成较强支撑,使得月内价格一度再创新高。

随着部分装置的检修与重启,5月苯乙烯开工率先降后升。截止5月27,苯乙烯开工率为86.7%,较4月底下提升了1%,较月中低点提高了2.7%。天津大沽年产能50万吨的苯乙烯装置原计划5月检修20天,现计划延期至8月份,检修对市场的利多提振因此有所减弱。从当前计划来看,6月新增检修装置较少,预计苯乙烯开工率将维持偏高水平。

新装置方面,安徽嘉玺35万吨/年、中化泉州45万吨/年、中海壳牌70万吨/年以及宁波华泰盛富45万吨/年的装置均已开车并满负荷运行。中化弘润12万吨/年的装置计划5月20日投料开车,但当前仍在延期中。古雷石化年产能60万吨的装置计划6月底投产。前期新装置已正常运行,利空基本释放,中化弘润与古雷石化投产预期对7月合约有一定压力,具体需关注投产进展。

2-3月进口利润窗口关闭,出口利润窗口打开,导致3-4月国内进口量环比持续下降,出口剧增。Wind数据显示,4月国内苯乙烯进口11.45万吨,环比减少0.95万吨;4月出口10.47万吨,环比增加6.44万吨,对国内市场带来了较强的推动作用。自4月下旬国内进口利润逐渐恢复,出口端或难以继续为市场带来更多的利多提振。中欧与中美价差也逐渐恢复至接近正常水平区间,国内进口量或有增长预期。

3、下游刚需尚存,关注后期改善力度

5月苯乙烯下游行业开工率多有不同程度提升。截止5月27日,EPS开工率较上月底提升了9.7%至65.38%,主因检修装置恢复生产;PS开工率较上月底提高1.23%至68.66%;ABS月中因装置检修开工率有所下滑,月底基本回升至满负荷状态。从下游产品库存来看,5月EPS与PS库存环比小幅下降;ABS库存高位小幅波动。整体来看,尽管5月苯乙烯大涨,下游行业利润受到明显挤压,但下游行业开工率并没有显著下滑,表明苯乙烯下游刚需仍存。从季节性来看,6月下游行业开工率可能大体能维持5月的开工水平,关注随着原料价格下跌后,投机性补库需求是否会有所提升,需求端暂且维持中性观点。

4、基差偏强,下游企业可考虑适量建立虚拟库存

受强现实与弱预期的影响,5月苯乙烯主力基差继续震荡走强。截止5月28日,华东主力基差1326元/吨,较上月底扩大612元/吨。基差偏大,有利于下游企业做买入保值操作。

行情展望与投资策略

综合而言,随着国内检修力度逐渐减弱,叠加新装置投产计划,国内供给端对市场的压力预期偏大。苯乙烯刚需尚存,但无明显亮点,关注原料价格下跌后市场补库需求是否会明显改善。成本方面,纯苯供需或转弱,在油价不出现大幅上涨的背景下,纯苯价格有下行可能。尽管当前苯乙烯库存依旧处于低位,现货并不宽松,市场逐渐由交易现实转向交易预期,在苯乙烯利润水平尚可的情况下,不排除苯乙烯仍有一定下行空间。考虑到基差较大,下游企业可尝试少量布局多头头寸。

操作上,EB2107空单谨慎持有,设置好止损。

主要图表

 

(责任编辑:陈状 )
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